Economía y Política

Hasta ahora el FMI y el Banco Mundial habían actuado de forma irresponsable a la hora de recomendar políticas económicas a países en aprietos fiscales o financieros. En algunos casos puede que estuviera justificado apretarse el cinturón, en especial cuando el gasto había sido excesivo e irresponsable, pero en muchos casos de países asiáticos por ejemplo, las recomendaciones de estas instituciones no hicieron más que agravar la situación de esos países prolongando las recesiones y en casos agravándolas innecesariamente.

Siempre había pensado que se trataba de sectarismo institucional pro norteamericano y europeo, que estas casas del poder servían bien a quienes representaban, pero, vaya por donde: sorpresa. No es que sirvan a unos países en concreto, o al imprerio de turno. Es que están aliados desde siempre con los verdaderos resortes del poder, el sistema financiero y sus mercenarios de la economía. Cómo sino iban a recomendar, y en algunos casos exigir una generalizada corrección de los déficits públicos en una situación donde la política económica recomienda todo lo contrario, la contradicción llega hasta tal punto que no hace demasiado tiempo ellos mismos recomendaban no abandonar políticas expansivas hasta que la recuperación económica estuviera bien consolidada, algo que, más que evidentemente no ha sucedido ni tiene miras de producirse en los próximos meses.

Claro que si ellos consideran que recobrar un crecimiento anémico sin generación de empleo es salir de la crisis entonces es posible que estén en lo cierto, sólo que quienes no estarían muy acertados serían aquellos que le prestan la oreja a semejantes descerebrados economistas.

La cuestión es que estos señores en gran medida pasivamente y otros activamente son responsables de la situación actual al no haber tomado las medidas para prevenir la debacle mundial y ahora se preocupan de que no se gaste más allá de lo estrictamente necesario para salvaguardar sus intereses: su rescate sí, el de la gente no.

No deberían estar proponiendo Alemania y Francia otras acciones en lugar de medidas que tiendan a tranquilizar a los mercados internacionales -a propósito, unos mercados que aún no han demandado nada que se le parezca a una contención del gasto, es más probablemente el efecto del mismo sea contraproducente y termine con los mercados perdiendo confianza pero por la inacción de los gobiernos y no por exceso.
Pues sí que deberían proponer otra cosa, por ejemplo un uso discrecional de la política fiscal hasta que la política monetaria se aleje de la trampa de la liquidez y pueda contrarrestar los efectos negativos de la expansión fiscal. Además este gasto debería estar estructurado con objeto de diseñar un proceso de desarrollo de medio plazo que permita a las economías occidentales establecerse en los nuevos mercados innovadores que debe representar y desarrollar. Pero ello solamente podrá hacerse mediante una política industrial elaborada con detalle, tal y como ha hecho Brasil con el sector del etanol, claro que para esto requiere de la mano del estado, y no de cualquier estado, de uno que no responda a intereses corruptos como ha sucedido en el sector del etanol en USA por ejemplo.

En el ámbito más local la Política económica deberá tener una doble línea de actuación diseñando políticas que sirvan para el ajuste de los shocks asimétricos de la zona euro, y al mismo tiempo mantener la credibilidad de la deuda pública haciendo un uso responsable del endeudamiento: es posible, manteniendo al margen y a raya a las agencias de calificación que representen intereses ajenos al general, y sin convertirse en un “nanny State“.

Por otra parte, cabe esperar que todo esto se haga en un escenario de mayor competencia por parte de las economías emergentes, y en este contexto también podemos esperar que continúe el flujo de capital ahorrado hacia occidente manteniendo los tipo de interés bajos con la consecuencia, o posibilidad de esa presión a la baja en los tipos.

El problema está en que nada de esto parece estar en mente de estos lunáticos del mercado, gestores de la crisis, valedores de piratas y ladrones de ahorros públicos. Así pues, la más probable consecuencia es el estancamiento de las economías occidentales hasta que por arte de magia y con gran dolor nuestras economías proporcionen un nuevo amanecer, al parecer eso es lo que quieren.

Al igual que la economía española, la europea anda rezando por medidas que ayuden a salir de una situación que podríamos calificar de delicada: ¿o no? Bueno, quizás no, eso puede ser cuestión de opiniones. Lo único que está claro y cada vez para más gente es que la UE necesita y con urgencia plantearse una Política Fiscal común. Esta medida elemental para la política económica es probablemente la mejor y única salida a un shock asimétrico como el que estamos atravezando en la zona euro. Claro que ponerse de acuerdo para que exista esa segunda herramienta para la gestión económica tiene el pequeño inconveniente de poner de acuerdo para recaudar fondos a un grupo (el ECOFIN) que nunca ha creído demasiado en intervenir los mercados. Tal vez ahora, después de la debacle financiera entren en razón, pero la verdad es que no existen razones para el optimismo en esta materia.

Por otra parte ¿podría Alemania salirse del euro como solución? Pues, no estoy muy seguro de que ello le beneficiase demasiado, especialmente si tenemos en cuenta que la mayoría de sus mercados de exportación son los de la zona euro, una salida de la moneda única sólo supondría un aumento innecesario de los costes para sus productos, y en una situación como la actual deberíamos pensar que no es lo que debería perseguir. Creo que incluso una subregión de la zona euro sería tremendamente negativa para la credibilidad del proyecto común y terminaría por generar expectativas hacia la eliminación de la moneda. Por tanto, la única forma viable y creíble de afrontar la situación actual es actuando desde las intituciones con todas las herramientas disponibles en la teoría económica, a saber (nuevamente), la Política Fiscal.

Mientras tanto seguiremos escuchando maldiciones respecto de la maldad de los especuladores que atacan el euro, claro que existe un grado de perversión indescriptible en sus acciones pero también se puede dejar claro en muy pocas palabras la diversidad de intereses que existen alrededor de la debilidad del euro, y en realidad de lo que se trata es de un problema de deuda pública -resultado del mal hacer de los mercados financieros, y cuyos beneficiarios no son otros que ellos mismos. Sin embargo, una vez se ha rescatado a los bancos cabe la posibilidad de que se vuelva otra vez a los aplazamientos y dilaciones por cuestiones políticas (léase rescate a Grecia), o peor aún, a la creencia que todo se arreglará por su cuenta y que el/los estados no deben intervenir.

El BCE ha decidido aceptar deuda griega del tipo que sea como colateral de préstamos a la banca. Este tipo de maniobra no es nada nueva ni para europa ni para estados unidos. No vamos a hablar en este momento de la compra de títulos que se realizó por parte de los estados a los bancos para dotarlos de liquidez (desintoxicarlos) un tiempo atrás, ahora el BCE en lugar de ser prestamista de última instancia parece haberse convertido, porque así los mercados lo han decidido, en préstamista de única instancia y sale a rescatar de las garras de la especuladora mano invisible a un estado del Euro. Pero como decía no es la primera vez de que el BCE sale al rescate (p33) ante señales de peligro de los mercados. La diferencia es que esta vez es un Estado quien es “too big to fail“. Tampoco vamos a entrar en el debate de a quienes van a beneficiar estos miles de millones de euros que se han puesto sobre la mesa, en este sentido el programa de Papaconstantinou es tremendamente explícito y no deja lugar a duda: el griego de a pie. Puede que haya quienes piensen que Grecia puede y debe atacar sus niveles de evasión de impuestos y la corrupción generalizada, pero un programa de este calibre no debe dejar a nadie con dudas acerca de la repercusión sobre el consumo y el bienestar de los griegos en el corto y medio plazo, incluso hay quien habla de diez años para que la economía griega se recupere; por otra parte, eso es lo que la mayoría de los analistas de cierta credibilidad auguran para la economía occidental en su conjunto, por tanto en este sentido Grecia no sufriría mayores daños comparativos con el resto de vecinos que aún estarían por ocupar su lugar en esa espiral de desplome o estancamiento en el mejor de los casos.

Algo que sí es pertinente preguntarse es a qué se parecerá el balance del BCE a estas alturas. Recordemos que la FED ya ha hecho algo similar al comprar toda la basura que tenían los bancos y a precios de mercado para tapar el agujero financiero… hace un año aproximadamente este era el perfil del balance de la Reserva Federal. Hay quienes se preocupan por un repunte de la inflación en un entorno de baja actividad dada la enorme cantidad de liquidez que están inyectando desde las instituciones monetarias, más preocupante sería el repunte del tipo de interés de largo plazo que podría suponer, si se conviertiese en plausible ese escenario, que tanto la inversión a largo se vería dañanada como la deuda que se está acumulando y que habría que pagar crecería a un ritmo insostenible, y si, como es de esperar, la inflación no repuntase finalmente (dados las altísimas tasas de paro) pero los tipos sí hubieran asumido que a largo plazo la habría, no podríamos siquiera beneficiarnos de la pérdida de valor que produce una inflación constante sobre el valor de la deuda, así pues el daño podría ser determinante llevando al estacamiento a todas las economías occidentales (la profecía que se cumple a sí misma).

Hay quienes vienen apostando por una fuerte caída del euro algo que no sólo es posible sino que es altamente probable y además potencialmente deseable. Probable a pesar de que el tipo de interés en la zona euro es más elvado que en el resto de sutitutos naturales de nuestra moneda, y potencialmente deseable ya que en una situación de pérdida de competitividad como vienen sufriendo las economías de la región una mejora de los términos de intercambio provocada por la caída de la cotización de la moneda única sería una ganancia neta para nuestros exportadores y nuestra industria en general (turismo incluído). Por otra parte la dependencia energética tan temida dentro de las fronteras europeas se relaja ante la llegada del verano y la caída de la demanda de energía después de un invierno crudo.

Sin embargo existe otro sector importante que está preocupado (y bastante) con la más que probable depreciación del dólar en un futuro no muy lejano. Una depreciación que quienes la defienden indican asimismo no sólo su necesidad para levantar la economía norteamericana sino para frenar el crecimiento incesante de la deuda de esa economía. Veamos un poco este tema.

La demanda de deuda norteamericana no para de aumentar a pesar de que los datos muestran que a largo plazo el tipo de interés y la inflación comparada no muestran ganancias relativas respecto de inversiones en otras economías de solvencia similar como podrían ser europa o asia, los cálculos del BCE en 2007 mostraban un diferencial del 0,1% para el $/€ y del 0,9% para el dólar/yen. Es verdad que el mercado puede pensar que a largo plazo la deuda soberana de estas zonas no son sustitutivos perfectos y por tanto favorecer a una región en concreto frente a las demás, pero, qué pasaría si la moneda norteamericana siguiera una senda de depreciación frente al resto de monedas. Existen varios autores que reconocen la necesidad de una depreciación del dólar para reducir el déficit, pero si esta se produce en las cantidades que abogan (entre el 2% y el 4%) entonces la rentabilidad de la deuda pública de los EUA incluso podría ser negativa ¿Saben esto quienes están comprando deuda norteamericana?

El hecho de que sea más que probable que los mercado no estén teniendo en cuenta la evolución a largo plazo del tipo de cambio es una señal más del tremendo error que se comete al considerar los mercados “racionales” salvo que el dólar sea inmune a los desequilibrios de la balanza de pagos. Sabemos sin embargo que cualquier desequilibrio sostenido de una variable económica levanta de inmediato la sospecha de si nos encontramos ante una burbuja o ante un cambio estructural.

Existen argumentos a favor de que nos encontramos ante un cambio estructural como que la situación es insostenible y la depreciación del dólar es cuestión de tiempo. Bernanke, un valedor de la teoría del cambio estructural, lo justifica en la conocida abundancia mundial de ahorros “saving glut“. Es posible que exista un mayor nivel de ahorro disponible para cualquier tipo de interés dicen los detractores pero esto no justifica que a largo plazo el dólar no termine cediendo ya que los tipos de interés nominales son o deberían ser los mismos para todos los países ya tengan un saldo comercial positivo como negativo en sus respectivas balanzas.

¿Cuáles son los efectos macroeconómicos de una fuerte caída del dólar para EUA y la eurozona?
En primer lugar una depreciación del dólar tiene dos efectos para la economía americana, aumenta las exportaciones y contrae el consumo interno, en principio el consumo total de productos nacionales y extranjeros antes y después de la depreciación deben ser similares, dependerá por tanto de la magnitud del intercambio de bienes de un orígen por el otro la reacción postiva del déficit en favor de la economía. Una cuestión es si la transición al nuevo equilibrio provocaría una recesión en toda regla o una desaceleración, la respuesta a esta incógnita es que depende de que se dé primero, si el aumento de las exportaciones o la caída de la demanda interna.

Para la eurozona tendríamos un efecto similar pero de signo contrario, ya que la pérdida de competitividad haría más atractivas las importaciones frente a los productos europeos. En una situación normal se perseguiría una depreciación competitiva del euro bajando los tipos de interés, sin embargo esta posibilidad está prácticamente agotada dados los niveles actuales en los tipos de interés de la eurozona, dejando por tanto la solución a la reacción de la producción y el ajuste de sus costes, ayudado únicamente por un nivel de endeudamiento mayor que aunque esté denominado en euros seguiría produciendo desequilibrios y costes para nuestras economías. No obstante la falta de inflación prevista para los próximos años debido al nivel actual de desempleo aleja el fantasma de subidas de tipos de interés nominales como reflejo de la indexación salarial a la evolución de los precios. Dicho esto es importante recordar que cualquier shock energético actuaría como caltalizador de la inflación perjudicando aún más la posición europea, como ejemplo sólo cabe recordar la última subida de precios de hace un par de años que terminó afectando a todos los bienes de consumo. Algo a favor de las economías europeas es que la mayor parte de u comercio es de carácter interno, sin embargo esto continúa su lento proceso de cambio gracias a la globalización constante de la economía mundial.

Una visión más en perspectiva de la economía exige insertar en este contexto al gigante asiático, China, que si bien tendría efectos notables sobre la evolución de nuestros mercados, estos no serían diferenciales para la teoría económica sino aceleradores de los resultados, jugando un papel importantísmo y sin duda determinante dada la evolución pasada y expectativas de futuro confirmadas de esa región. El equilibrio se encontrará en la interacción de estos bloques comerciales.

Como se desprende de todo lo dicho la situación actual es compleja y requiere de un paciente trabajo en equipo y no de luchas partidistas. Nosotros los españoles seguimos esperando que nuestros representantes den soluciones viables para que la economía española se enfrente a la complejidad internacional y dejen de contar votos. La pregunta para muchos es, o al menos podría ser: ¿Cuándo se devaluará el dólar, si es que lo hace? Pero para muchos otros es: ¿Cuándo nuestros políticos aprenderán que hay cosas que están por encima de los intereses partidistas y personales?

Hay cosas que son difíciles de entender a veces. Todo, o al menos casi todo el mundo en este país sabe que el precio de las viviendas está por los cielos. No creo que nadie en su sano juicio piense que el precio de los inmuebles responda al valor de los mismos.

Sin embargo existe todavía gente que piensa que los precios de los pisos puede que hayan alcanzado un punto de equilibrio. Nada más lejos de la realidad y nada más peligroso para todos nosotros que se piense de esa forma cuando sabemos que, en parte, un crecimiento adecuado y saludable de la economía pasa por contar con el apoyo del sector inmobiliario de un país.

Para esta gente sólo puedo decir lo siguiente, de acuerdo a personas interesadas en lucrarse al máximo con la compra venta de inmuebles (bancos, sociedades de tasasiones, entre otros) la evolución del precio de las viviendas durante el último año ha sido a la baja y se calcula que en un 15,7% desde 2007, y estos datos son, como poco, tendenciosos.

En números supondría que si usted paga menos de 1200 euros al mes de alquiler por su vivienda, y esta costase en 2007 275.000€, habrá ganado cada mes la diferencia entre el alquiler y esos 1200€.

Pero esto no queda aquí. Existe amplio consenso acerca de la futura evolución de los precios que pronostican una caída aún mayor de la que se ha producido hasta ahora, según el Banif/Santander de hasta el 27% de aquí al 2012. Esto supondría que la ganancia de seguir alquilando hasta entonces sería la diferencia entre lo que pague de alquiler y 2600€ al mes, y esto si el propietario ha tenido el sentido común de ajustar el precio y hoy esa vivienda en cuestión está a la venta por 231.000€, de lo contrario la ganancia de alquilar sería mucho mayor.

Con estos datos en mano creo que es evidente que nadie en su sano juicio, salvo que encuentre una de esas gangas que ya comienzan a aparecer, está dispuesto a comprar un piso al precio de mercado.

A propósito, el tipo de interés real no va a subir de modo que afecte los incentivos en los próximos 3 años salvo catástrofe, claro que en esa situación da igual el precio de la vivienda.

No creo en la gente que dice “os lo había dicho” pero hoy nuevamente la noticia no es otra que la que demuestra el estado de las cosas. El euribor nuevamente cae y si no fuera por la necesidad de un euro fuerte en la eurozona apostaría por una bajada de tipos por parte de Trichet. De todas formas estas bajadas de tipos no son lo que eran, ya que en tiempos como los que vivimos aunque bajasen medio punto el efecto sobre la economía sería básicamente nulo, bueno, mejor dicho, el efecto lo sentirían los bancos que podrían ganar un poquito más a cuesta nuestra. En fin, hay juego (“carry trade”) para rato por lo que vemos… ¿Dónde está el Gobierno?

No amigos, no es para lavarle la boca a la famosilla de turno de la tele, es ni más ni menos el indispensable listado de productos necesarios para generar una burbuja, de esas inofensivas claro está; ya que, de las otras parecen haberse encargado esas mentes privilegiadas que dirigen los mercados financieros y que siguen demostrándonos cómo se puede hacer dinero de la nada y que terminaremos pagándolo todos nosotros. Esta vez, en nombre del “carry trade”, se ha venido generando de forma ficticia un crecimiento del valor de la mayoría de los títulos que cotizan en bolsa. Pero qué es eso del “carry trade”. Es muy simple, se pide dinero prestado a tipos de interés cercanos a cero (véase USA 0,25%, UE 1%) y se invierte en bolsa donde se obtiene una mayor rentabilidad. Claro que esa rentabilidad no responde al buen comportamiento de las empresas que en pleno auge requieren de capital para continuar con sus inversiones, ni tan siquiera a la esperanza de pago de dividendos a corto plazo… no amigos míos, la rentabilidad responde al simple hecho de que la gente está comprando títulos a un precio superior porque éste no para de subir: ¿os suena a ladrillo? Pues sí. Recordemos que uno de los factores que alimentó la burbuja del gran crack del 29 fue que los bancos prestaron dinero para invertir en bolsa, y que los corredores conseguían que cada dólar pagado “mágicamente” se convirtiera en cuatro dólares de inversión en acciones, de esta forma los precios de las acciones crecían sin parar. Parece que nuestras mentes privilegiadas no sólo no han aprendido la lección sino que se están riendo sobre los mismos restos calientes del último muerto aún no enterrado, la burbuja inmobiliaria.

Claro que podrán justificarnos por qué el precio sube aunque estemos en plena recesión, allí donde las empresas continúan eliminando puestos de trabajo y mostrando pérdidas, cuando aún no se avista ningún inidicio real de que la economía esté por alcanzar niveles de pre-crisis, algo que ya acarician los precios de las acciones que han recuperado milagrosamente niveles de mediados de 2007. Algunos estamos ansiosos de escuchar su palabrerío estéril, aunque tal vez sea más de aquello que nos quieren hacer creer que lo blanco es negro, algo que sólo ellos pueden ver.

A veces la realidad es tozuda. No es que sea así por capricho, es porque la realidad tiene tendencia al ajuste de forma natural, como algunos mercados. Es interesante comprobar que el Banco Central europeo mantiene los tipos de interés en el uno por ciento a pesar de los expertos agoreros que hace tiempo nos alertaban de la inminente subida del precio del dinero. Pues bien, alguien debería asumir que no tiene ni idea de lo que está pasando. En especial aquellos que defienden políticas económicas obsoletas que casualmente coincidían con esos augurios. Ahora, después de que ya haya quedado demostrado por activa y por pasiva que no se encuentra entre los planes del BCE una subida de tipos ni siquiera les queda el consuelo de ir a Delfos a buscar alguna nueva ilusión predictiva, y tendrán que conformarse, en el mejor de los casos, con encontrar una nueva mentira para intentar pasar por inteligentes.

No hay un solo economista con criterio que se atreva a decir cuándo subirán los tipos de interés, quien lo haga, o no es economista o vive de una “ciencia” más cercana al Tarot o la Quiromancia que a la Economía misma.

Podríamos sin embargo intentar razonar un poco. Supongamos que las exportaciones alemanas han de ser la vía de retorno al crecimiento, entonces se cabría pensar que se debe favorecer el tipo de cambio a la baja, pero ello es algo que una subida de tipos no haría. Si además, le sumamos que muchos países de la UE, cada uno por sus motivos no desean que el precio del dinero crezca -al menos en el corto plazo, entonces la conclusión comienza a ser evidente.

Queda aún por agregar los EUA y la China a nuestro análisis, es bien conocida la política de China de mantener artificialmente bajo el tipo de cambio en favor de su competitividad; Estados Unidos está respondiendo con políticas similares y mantiene el dólar en mínimos históricos respecto del euro, además, como muestra Krugman lo mejor que les puede pasar es que caiga un poco más y por tanto deberíamos pensar que no harán lo contrario. Todo ello nos indica que subir los tipos de interés sería suicida por nuestra parte en especial con unos niveles de paro desconocidos desde hace años en toda europa. Eh! después de todo un crecimiento del 0,3% con deflación (reajuste de precios) es un escenario claro para que los tipos suban ¿o no?

Interesante recordatorio. La historia no ha cambiado tanto, después de todo, como dice la canción: tanto tienes, tanto vales… ¿Qué cabeza será la primera en prender?

Me temo que mucho estamos asumiendo al decir que “los expertos” creen que subirán los tipos de interés. Me temo que aún más estamos asumiendo al decir que “la recesión en Alemania y Francia ha quedado atrás”. En los últimas semanas no hacemos más que oir que España se encamina a la catástrofe, que si el Plan del Gobierno es un gasto irresponsable, y todo ello con el simple objetivo de destruir el efecto positivo de la acción del Gobierno. Esas afirmaciones son mentiras, son sencillamente falsas… y serían graciosas sino fueran sumamente irresponsables. Decía Obama ayer mismo en el discurso por el sistema de sanidad pública en los EUA que aún tardarán mucho tiempo en retomar la senda del crecimiento normal en ese país, y aquí, se asume sin más, y peor aún, se sacan conclusiones lapidarias acerca de cómo europa y españa saldrán de la crisis antes que EUA cuando es bien sabido que allí van a salir antes que en nuestro continente. El Sr, Trichet haría bien en decirnos, ya no por qué el sistema financiero del cual es uno de los máximos responsables ha sufrido una debacle de dimensiones incalculables, ni siquiera le pediría que nos explique qué entiende por “…vuelta a la normalidad de la política monetaria y fiscal”, sino que haría bien en explicarnos por qué las PYMEs siguen teniendo tantos problemas para acceder al crédito sabiendo que esto está determinando la destrucción de nuestro tejido empresarial y generando cifras de paro alarmantes en toda europa. Estoy seguro que la mayoría de los españoles y españolas están hartos ya de no poder ver un debate sano respecto del futuro de la economía, allí donde éste más se necesita sólo se ve ataques y contraatques, cada uno moviendo fichas en el tablero político de sus votos, señores y señoras, se debe acabar el juego, ha llegado la hora de pensar en el futuro del trabajo y de las familias. Haría bien el Sr. Trichet en usar las herramientas que tiene el BCE para fomentar el empleo en lugar de obsesionarse con la inflación que ya sabemos cuál es su resultado en el mundo, y haría igualemente bien, el Presidente del Gobierno español, en no perder el tiempo con esas propuestas partidistas que han calculado que es mejor política anular el proyecto de economía sostenible que mejorarlo.