De hipotecas subprime a países subprime?
Días turbulentos viven las economías europeas. Hace una semana el ECOFIN se atrincheraba a la antigua usanza durante el fin de semana para evitar que a la apertura de los mercados asiáticos el euro y el propio sistema financiero cayeran por el precipicio definitivamente. Podríamos ahora describir qué hubiera sucedido si el ministro tal hubiera rechazado tal cosa, o qué hubiera pasado si justo cuando se iba a votar una medida tal mandatario hubiese ido al baño… pero lo que importa aquí no es tanto el detalle sino el fondo de por qué está sucediendo esto.
Para quienes creen, o estén tentados a creer que la crisis ha acabado, tengo malas noticias, eso no es así. Hemos entrado simplemente en otra fase de la crisis financiera y, esta, incluso podría ser aún mucho más virulenta y peligrosa dadas las magnitudes de las cifras y los actores de que estamos hablando. Si comparamos el rescate del 97 -10.000 millones de dólares parecen insignificantes con los 250.000 millones de AIG, pero ahora, estamos hablando de la gran apuesta, no se trata esta vez de una economía emergente en problemas, ni de una entidad aseguradora responsable de un elevado porcentaje del sistema financiero, estamos hablando de los propios gobiernos que fueron a rescatar a esas instituciones. La gran apuesta sobre la mesa es 4 veces esa suma y la pregunta es ¿quién rescatará al rescatador si el asunto se vuelve feo? La respuesta probablemente es: nadie puede.
Dados los niveles de endeudamiento llamar a la cautela fiscal es un deber, pero con la serenidad y la responsabilidad que una economía en caída libre requiere. Ahorrar en tiempos malos es importante, y se debe hacer especialmente si uno está endeudado por más doloroso que eso sea, pero si todos decidimos ahorrar termianaremos todos ahorrando menos y, además, la anemia a la que someteremos a la economía mundial terminará por hacernos más vulnerables y sin las fuerzas necesarias para emprender los proyectos de desarrollo que las economías occidentales están forzadas a iniciar.
May 30th, 2010 at 10:12
El caso de USA tiene ciertas diferencias con la UE. No porque el origen o los mecanismos de trasminsión de la crisis sean distintos sino por las particularidades de cada región económica. Por ejemplo, USA tiene un problema gravísimo de endeudamiento público pero pensar que USA caerá en default (reestructuración de la deuda -como Argentina) es impensable ya que su deuda está denominada en dólares y para pagar sólo tiene que imprimir dinero… podríamos argumentar que esto dispararía la inflación, pero mientras el dólar sea un “valor refugio” para las economías internacionales tal y como se está viendo en los últimos años y más en las últimas semanas, no existe peligro de que los precios se disparen y conviertan a USA en menos competitivo de forma artificial. Esto es sólo una diferencia, luego está el tema del paro, si bien la tasa de USA es altísima también lo es la movilidad histórica del mercado laboral allí, por ejemplo, si tu pierdes tu trabajo en NY vendes tu casa y te vas a trabajar a LA… es verdad que esta salida depende de que se pueda vender la casa, algo que últimamente se ha convertido en un problema, especialmente porque hay muchas personas que deben mucho más de lo que valen sus casas a día de hoy, pero en cuanto el mercado inmobiliario se arregle este problema desaparecerá y además no todos los estados de la unión han tenido una burbuja inmobiliaria. El caso UE es diferente en los dos ejemplos que he nombrado, ya que no toda la deuda está denominada en euros, y además la movilidad laboral es muy limitada por temas de idioma que ya conoces.
Por tanto, la crisis financiera se resolverá cuando la economía real se recupere y vuelva la confianza: más empleo y menor deuda. USA puede tener una predicción de crecimiento del 3’2% -está por verse que se cumpla, y eso apenas si generará algo, muy poco, de empleo… europa no está de momento ni cerca de algo tan optimista. En el continente europeo se lleva, en el mejor de los casos, varios meses de retraso respecto de los USA. Alemania pierde fuelle respecto de China y el resto de países está peleando para mantener una economía de “chimeneas” en franca decadencia sin tener un nuevo modelo de producción claro y muy endeudadas, por tanto lo lógico es que el sistema financiero no reaccione cumpliendo su función de canalizador de recursos dada la incertidumbre y desconfianza… así pues, es posible que USA tenga un repunte superior a la UE y estos se mantengan estancados. No obstante, te aseguro que no está claro que la tasa esperada de crecimiento de estados unidos pueda sostenerse en el tiempo si europa no se recupera y la china continúa desbancando producción norteamericana al ritmo que lo viene haciendo durante los últimos quince años.
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May 29th, 2010 at 19:53
Yo he escuchado que para el 2011, EEUU habrá crecido un 3.2%. ¿Cómo se compagina esto con tu visión de una crisis todavía en “pañales”?
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